而有些国家在不断增发货币后，抢占其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。

考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，下沉行理本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，下沉行理即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，市场司抓LOLR）救助法则（白芝浩规则，市场司抓Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

在面临金融危机时，股份只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，住窗分析工具为合约理论。我们看到，口期扩张在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。

在国际货币基金组织，农村我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，农村后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。有意思的是，抢占从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，抢占货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

Ⅷ货币的本质1999年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·蒙代尔（RobertMundell）创立的最优货币区理论建立在交易成本学说之上，下沉行理而在本书的框架中，下沉行理我们可以基于合约理论来分析最优货币区问题，强调治理的重要性。

在我们的新货币理论中，市场司抓货币如何进入经济成了重要问题，市场司抓银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。基于新的微观基础，股份货币、银行和中央银行可以完美地融于一体，中央银行学的微观基础得以建立，中央银行学也破茧而出。

但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，住窗则会导致通胀上升、货币贬值。因此，口期扩张我们的新最优货币区理论与公司治理异曲同工，也可以理解为合约理论2.0版在国际金融中的应用。

后来当其中一些国家（如希腊、农村意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，抢占它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。